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　　汇添富基金赵剑在节目上表示，对于半导体、军工、医药等制造业的投资逻辑，由于制造业涵盖的这个范畴太大了，我们也不需要去理解每一个技术细节，这些板块之间差异，需要剥离经营本身，分析本质特征和格局。

　　以下为文字精华：

　　提问：大制造领域的各个子板块，比如医药军工等等，投资逻辑有何差异？

　　赵剑：对于半导体、军工、医药这几个例子，因为制造业涵盖的这个范畴太大了，我们也不需要去理解每一个技术细节。

　　第一是大制造板块，它的行业特征，竞争格局差异还是非常大的，导致投资范式也不太一样。比如军工行业，整体需求还是比较好的，但是需求是不太市场化的，但非市场化有个好处就是确定性很强。

　　第二个特点，现在军工行业相比于很多行业，壁垒特别高，一般人想进这个行业都进不了，所以它的供给结构非常好。所以这是这个行业一个非常重要的特征，在竞争格局。

　　再举个例子，半导体产业跟新能源行业也不太一样。半导体往往是很多工业行业的中游中间品，所以下游非常分散，我们去发现去研究这些行业的时候，它确实是跟下游景气度很相关。如果下游是消费电子的，今年整体需求都很差，但如果下游是光伏或者新能源汽车的需求就很好。

　　第二方面半导体产业有一个很强的半导体周期，但是在中国又不太一样，因为这几年国家在大力的推进国产化，这些都是分析这些产业的时候非常重要的一些考虑因素。

　　然后医药产业当然是一个更大的范畴，和制造业相关的比如说做制造外包的公司。

　　商业模式本质上也是利用中国的工程师红利。

　　这些板块之间差异，还是需要去剥离经营本身，分析本质特征和格局，另外观察制造业行业，我是把看这么多行业大体上分这两块，也有助于理解行业：

　　有些制造业行业，比如新能源产业，已经成为非常具有典型特征的中国优势产业，可以把它理解成一个长板产业。有些像半导体产业，相比于欧美还有一定差距，投资逻辑是不太一样。

　　优势产业需要去观察判断企业是不是能维持优势，是不是能不仅从国内，还从全球角度去获得收入或者订单增长，短板产业往往有一个很强的国产替代逻辑，有些产业本身并没有快速增长，但是原来国产化率很低，所以它往往有这方面的机会。

　　虽然不同行业的制造业公司，商业模式千差万别，但是好企业都有一些共同点，比如很多民营制造业公司是基于成本优势，然后慢慢积累了一定的收入利润，然后投入研发追上国外同行，然后具有产品优势。

　　共同的原因往往是一些勤奋的企业家，还有工程师红利，所以我个人觉得如果你沿着这条线去观察，很多公司，优秀的企业家，好的战略发展组织都非常重要。

　　提问：如何看待中国的大制造行业在全球竞争中所面临的机遇和挑战？

　　赵剑：现在面临的挑战很大，耳熟能详就两个。第一个就是现在逆全球化的挑战，我观察到现在很多企业确实做得非常的好，一方面是保持这种开放合作的态度，另外是努力的提高自己的水平，当别人对你不可或缺的时候，你可能说是不具有任何的挑战。

　　第二个挑战是复杂环境下面，我们要真正实现从制造大国到强国，确实是需要在一些关键技术领域进行突破。这个方面的突破是我们的挑战，也是未来的一个的机遇。

　　机遇和挑战是并存的，挑战做好了就是机遇。同时目前大的背景是，现在全球增长都在降速，但是很多行业存在的一些机会，比如绿色化数字化，还有各种各样的技术创新。

　　不管是国家作为整体，还是去看很多微观的企业，如果你能做好准备与时俱进，做好研发做好产品，最后一定是能抓住这个机会的，所以挑战和机遇它往往是共生的，最后就是看企业能不能抓住这个机会。如果能抓住机会就会上一个台阶，所以很多优秀的上市公司都经历了这样的过程。所以总体上，虽然面临挑战和机遇，我还是对未来充满信心的。

文章来源：东方财富网

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